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　　开头：源达sex5.

　　投资要点

　　资讯要闻

　　1． 4月16日，国度统计局数据夸耀，一季度国民经济已毕精粹开局，高质地发展向新向好。初步核算，一季度国内坐褥总值318758亿元，按不变价钱狡计，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业加多值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业加多值111903亿元，增长5.9%；第三产业加多值195142亿元，增长5.3%。

　　2． 4月16日，商务部等九部门不绝印发《服务消耗提质惠民行径2025年劳动决议》，围绕加强战术支捏、开展促进行径、搭建平台载体、扩大对外洞开、强化圭臬引颈、优化消耗环境等六个方面，提议48条具体任务举措，既涵盖餐饮、住宿、健康、文化文娱、旅游悠闲、体育赛事等主要行业界限，还包括旅游列车、空中游览、跳伞翱游、超高清电视、微短剧等新业态、新场景。

　　3． 4月16日，国度统计局数据夸耀，2025年3月份，住房商场成交活跃度擢升，70个大中城市中，商品住宅销售价钱环比高涨城市个数加多；一线城市商品住宅销售价钱环比高涨，二三线城市环比总体降幅收窄；各线城市同比降幅均赓续收窄。

　　4． 4月17日，好意思联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，他告诫称，特朗普的关税战术可能使好意思联储在“箝制通胀”与“支捏经济增长”之间堕入两难境地。鲍威尔在演讲中示意，“若是通胀与办事观念出现矛盾，好意思联储可能会优先研究箝制通胀。莫得价钱安适，咱们无法已毕长久且普遍惠及好意思国东说念主的强劲劳能源商场观念。” 鲍威尔并未走漏好意思联储下一步货币战术观念，但他强调：“现在咱们处于一个不错‘恭候更多判辨信号’的故意位置，无需立即挽救战术态度。”

　　商场概览

　　本周国内证券商场主要指数确认分化sex5.，其中上证50涨幅最大为1.5%。申万一级行业中，银行行业涨幅最大为3.2%。

　　特朗普关税新政以“平等”为名升级营业壁垒，将加重寰宇营业摩擦风险。对A股影响呈现结构性分化：1）汽车产业链首当其冲，出口型零部件企业承压，但国产替代加速或利好原土锂电、汽车电子龙头；2）受高关税冲击的东南亚供应链可能加速向国内更始，机电、纺织等出口链存在预期差契机；3）入口替代逻辑强化，半导体开导、高端装备自主可控干线受益。商场短期或受厚谊扰动，但具有寰宇竞争上风的新能源、机械装备板块仍具竖立价值，建议关注战术对冲下的内需启动行业。

　　投资建议

　　1）建议关注战术启动及产业趋势下的新质坐褥力投资契机：东说念主工智能、低空经济、东说念主形机器东说念主、航空航天、深海科技等。2）关注扩大内需带来的有关行业投资契机：食物饮料、家电、汽车等。3）关注受益于大限度化债的有关行业投资契机：业务To G的公司、基建产业链。4）关注央国企市值惩处的投资契机。5）看好黄金的中长久投资契机。

　　风险教唆

　　战术变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、商场短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

国度统计局：一季度国民经济开局精粹，GDP同比增长5．3%

　　国度统计局4月16日示意，一季度，在以习近平同道为中枢的党中央坚硬携带下，各地区各部门正经贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚捏稳中求进劳动总基调，竣工准确全面贯彻新发展理念，加速构建新发展景色，塌实推动高质地发展，服从打好宏不雅战术“组合拳”，战术效应捏续开释，坐褥供给较快增长，新质坐褥力加速素质，国内需求不停扩大，办事形式总体安适，国民经济已毕精粹开局，高质地发展向新向好。

　　初步核算，一季度国内坐褥总值318758亿元，按不变价钱狡计，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业加多值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业加多值111903亿元，增长5.9%；第三产业加多值195142亿元，增长5.3%。

3月份一线城市商品住宅销售价钱环比高涨，二三线城市环比总体降幅收窄

　　4月16日，国度统计局数据夸耀，2025年3月份，住房商场成交活跃度擢升，70个大中城市中，商品住宅销售价钱环比高涨城市个数加多；一线城市商品住宅销售价钱环比高涨，二三线城市环比总体降幅收窄；各线城市同比降幅均赓续收窄。

　　一线城市商品住宅销售价钱环比高涨，二三线城市环比总体降幅收窄。3月份，一线城市新建商品住宅销售价钱环比高涨0.1%，涨幅与上月调换。其中，上海和深圳分歧高涨0.7%和0.1%，北京和广州分歧下落0.2%和0.1%。一线城市二手住宅销售价钱环比由上月下落0.1%转为高涨0.2%。其中，北京、上海、深圳分歧高涨0.5%、0.4%和0.3%，广州下落0.2%。3月份，二线城市新建商品住宅销售价钱环比捏平，与上月调换；二手住宅环比下落0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点。三线城市新建商品住宅销售价钱环比下落0.2%，降幅收窄0.1个百分点；二手住宅环比下落0.3%，降幅收窄0.1个百分点。3月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价钱环比高涨城市有24个，比上月加多6个；二手住宅环比高涨城市有10个，比上月加多7个。

　　各线城市商品住宅销售价钱同比降幅均赓续收窄。3月份，一线城市新建商品住宅销售价钱同比下落2.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，上海高涨5.7%，北京、广州和深圳分歧下落5.7%、7.2%和3.9%。一线城市二手住宅销售价钱同比下落4.1%，降幅收窄0.8个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分歧下落2.1%、1.4%、8.7%和4.1%。3月份，二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价钱同比分歧下落4.4%和7.0%，降幅比上月分歧收窄0.3个和0.4个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价钱同比分歧下落5.7%和7.8%，降幅比上月均收窄0.2个百分点。

　　图1：2025年3月70个大中城市新建商品住宅销售价钱指数

　　府上开头：国度统计局，源达信息证券臆测所

　　图2：2025年3月70个大中城市二手住宅销售价钱指数

　　府上开头：国度统计局，源达信息证券臆测所

鲍威尔重申好意思联储先不雅望从新动，告诫靠近通胀和经济两难挑战

　　4月17日凌晨，好意思联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，他告诫称，特朗普的关税战术可能使好意思联储在“箝制通胀”与“支捏经济增长”之间堕入两难境地。

　　他指出，特朗普政府的关税战术潜在影响的不治服性正在升高，不错意猜测“通胀将上升且经济增长将放缓”，现在尚不明晰好意思联储需要在哪些方面插足更多元气心灵。

　　鲍威尔示意，好意思联储可能会靠近一种具有挑战性的阵势，即双重责任观念之间出现打破。好意思联储的双层责任是指，守护物价安适和已毕充分办事。现在大部分好意思联储官员以为，特朗普政府的关税战术对这两个观念王人组成恫吓，不治服性较大。

　　鲍威尔在演讲中示意，“若是通胀与办事观念出现矛盾，好意思联储可能会优先研究箝制通胀。莫得价钱安适，咱们无法已毕长久且普遍惠及好意思国东说念主的强劲劳能源商场观念。”

　　在演讲终端后的问答步履中，鲍威尔示意，关税很可能会在本年余下时分让好意思联储距离观念更远。鲍威尔以为，关税险些治服会导致通胀暂时上升，通胀效应也可能更为捏久。能否幸免这种后果，取决于关税影响的限度、其传导至价钱所需的时分，以及是否能守护长久通胀预期的安适。

　　鲍威尔告诫称，短期通胀的商场与拜访谋划王人在上升，尽管长久通胀预期仍接近2%的观念。他示意，瞻望3月好意思国中枢PCE将为2.6%。其中，中枢PCE是好意思联储最关注的通胀谋划。

　　鲍威尔并未走漏好意思联储下一步货币战术观念，但他强调：“现在咱们处于一个不错‘恭候更多判辨信号’的故意位置，无需立即挽救战术态度。”

商务部等九部门不绝印发《服务消耗提质惠民行径2025年劳动决议》

　　商务部网站4月16日音信，近日，商务部等九部门不绝印发《服务消耗提质惠民行径2025年劳动决议》，围绕加强战术支捏、开展促进行径、搭建平台载体、扩大对外洞开、强化圭臬引颈、优化消耗环境等六个方面，提议48条具体任务举措，既涵盖餐饮、住宿、健康、文化文娱、旅游悠闲、体育赛事等主要行业界限，还包括旅游列车、空中游览、跳伞翱游、超高清电视、微短剧等新业态、新场景。

　　《劳动决议》耀眼统筹国内国际双轮回、坚捏供需两头发力，通过对外洞开、对内放开的观念，支捏扩大优质服务供给。同期，坚捏问题导向，聚焦“一老一小”等民生热心，针对性制定支捏家政、养老、托育、健康消耗等专项战术举措，更好满足东说念主民日益增长的好意思好生存需要。

中国与越南签署产供链衔尾见原备忘录

　　4月16日，商务部走漏，近日，中国与越南签署《中华东说念主民共和国商务部和越南社会主义共和国工贸部对于加强产供链衔尾的见原备忘录》。两边将充分确认双边机制作用，饱读吹两国企业通过营业、投资、时期衔尾等方式加强多界限产供链衔尾。

　　连年来，中越经贸衔尾不停真切，两国产供链深度交融。《备忘录》的签署，将推动两国联袂打造中越畅达、安适、有韧性的产业链供应链，进一步真切营业投资衔尾。

国度主席习近平同柬埔寨首相洪玛奈举行会谈

　　4月17日晚，国度主席习近平同柬埔寨首相洪玛奈在金边和平大厦举行会谈。两国携带东说念主一致答允联袂构建新时间全天候中柬荣幸共同体，晓谕2025年为“中柬旅游年”。

　　会谈后，两国携带东说念主共同见证中柬两边交换30多份双边衔尾文本，涵盖产供链衔尾、东说念主工智能、发展接济、海关磨练检疫、卫生、新闻等界限。两边发表《中华东说念主民共和国和柬埔寨王国对于构建新时间全天候中柬荣幸共同体、落实三大寰宇倡议的不绝声明》。

　　二、周不雅点

消耗行业不雅点

　　3月社零赓续提速。证据国度统计局数据，2025年3月社会消耗品零卖总和为4.09万亿元，同比增长5.9%（wind商场一致预期为4.36%），增速比1-2月上升1.9个百分点。其中，名额以上企业（单元）商品零卖额为1.59万亿元，同比增长8.6%，增速比1-2月上升4.2个百分点。战术补贴的产品、家电和通信器材类商品确认较好。国补有关品类延续高增态势，家电同比+35.1%，产品同比+29.5%，通信器材同比+28.6%；必选品中粮油食物类零卖额同比增长13.8%，增速较1-2月份上升2.3个百分点；可选品中金银珠宝类受金价上行趋势影响，3月金银珠宝类零卖额同比增长10.6%，增速较1-2月份上升5.2个百分点，汽车从1-2月的同比-4.4%开导到3月+5.5%。

　　服务消耗战术接连出台，关注五一消耗催化。服务消耗劳动决议出台。4月16日商务部等9部门印发《服务消耗提质惠民行径2025年劳动决议》，围绕加强战术支捏、开展促进行径、搭建平台载体、扩大对外洞开、强化圭臬引颈、优化消耗环境等6个方面，提议48条具体任务举措，涵盖了餐饮、住宿、旅游悠闲等主要行业界限，包括了旅游列车、空中游览等新业态、新场景。4月11日商务部、国度卫生健康委等12部门不绝印发《促进健康消耗专项行径决议》，其中强调放浪发展体育旅游产业、增强银发商场服务才智、指令健康产业多元发展等。证据携程4月15日《五一预测敷陈》，境内游“五一”货仓搜索热度已与客岁同期捏平，入境货仓搜索指数同比+200%，入出境游增速领跑境内游。五一调休减少1天、OTA响应预定较好。

半导体行业不雅点

　　关税反制，好意思系IDM厂商受冲击。4月11日，中国半导体行业协会发布对于半导体产品“原产地认定例则的要紧奉告“，“集成电路”无论已封装或未封装，入口报关时的原产地以“晶圆流片工场”所在地为准进行陈述。该法则发布前，好意思国流片坐褥的半导体若在东南亚或中国封装测试，原产地可按照“封装地”认定，但明确原产地按“流片地”后，好意思系IDM厂商价钱竞争力下落，包含CPU厂商英特尔、模拟厂商ADI和德州仪器、射频厂商Qorvo、存储厂商好意思光科技、功率厂商安森好意思半导体等。波及的产品类型主要为CPU、GPU、存储芯片，以及继承锻真金不怕火制程的模拟、射频、MCU、接口芯片、CIS、功率器件等。

　　国内有关品类公司有望受益。入口芯片价钱的大幅高涨会使得国内客户的采购老本大幅上升，国产同类型芯片的性价比突显。同期，出于供应链安全的研究，国产替代的意愿也会进一步增强，为相对应的国产品类公司带来份额擢升机遇，尤其是国内锻真金不怕火制程产品或将受益于关税新政，份额具有擢升起间且行业存在潜在加价可能。

　　国内晶圆代工场，国产开导、材料有望受益。国外厂商有望实施local for local战术，以回避中国关税影响，中国大陆的晶圆代工场有望受益于在地化坐褥需求。此外，在关税反制的配景下，好意思国中枢半导体开导和材料厂商欺诈材料、拉姆臆测、科磊、杜邦等公司的半导体开导、材料将受到影响，导致上游的半导体开导、材料等入口老本加多，也会擢升国内的晶圆厂采购国产开导、材料的意愿，国产替代程度将进一步加速。

　　三、商场概览

　　1．主要指数确认

　　本周国内证券商场主要指数确认分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数夙昔一周涨跌幅分歧为1.2%、-0.5%、-0.6%、0.6%、1.5%、-0.4%、-0.5%、-0.3%、-1.4%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码

称呼

周涨跌幅

月涨跌幅

岁首于今涨跌幅

PE TTM

五年估值百分位

000001.SH

上证指数

1.2%

-1.8%

-2.2%

14

69.3%

399001.SZ

深证成指

-0.5%

-6.9%

-6.1%

24

29.5%

399006.SZ

创业板指

-0.6%

-9.0%

-10.6%

29

17.6%

000300.SH

沪深300

0.6%

-3.0%

-4.1%

12

48.3%

000016.SH

上证50

1.5%

-0.3%

-1.0%

11

62.6%

000905.SH

中证500

-0.4%

-5.1%

-2.9%

27

77.7%

000852.SH

中证1000

-0.5%

-6.3%

-2.1%

37

56.7%

000688.SH

科创50

-0.3%

-1.4%

2.0%

101

98.2%

000698.SH

科创100

-1.4%

-4.4%

5.8%

267

人妖丝袜

82.6%

　　府上开头：Wind，源达信息证券臆测所

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为银行、纺织衣饰、煤炭、好意思容照看、社会服务，涨幅分歧为3.2%、3.2%、3.2%、3.0%、2.7%。

　　图3：申万一级行业涨跌幅情况

　　府上开头：Wind，源达信息证券臆测所

　　3．两市交游额

　　图4：两市成交额情况

　　府上开头：Wind，源达信息证券臆测所

　　4．本周热门板块涨跌幅

　　图5：本周热门板块涨跌幅

　　府上开头：Wind，源达信息证券臆测所

　　四、投资建议

　　1）发展新质坐褥力是面前战术对于国内经济观念的紧要指引，流动性宽松配景下，科创类公司有望逾额收益，建议关注战术启动及产业趋势下的新兴产业：东说念主工智能、低空经济、东说念主形机器东说念主、航空航天、深海科技等。

　　2）好意思国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的支捏裁汰，后续战术发力提振内需可能会节律更快、力度更大。以提振消耗为重心扩大国内灵验需求，住户消耗才智有望开释，建议关注：食物饮料、家电、汽车等。

　　3）化债举措将缓解场所政府的流动性压力，提高其发展经济的才智和积极性，促进商场信心复原和风险偏好回升，建议关注：业务To G的公司、基建产业链。

　　4）跟着国企矫正、央企市值惩处考查等战术的激动，央国企的盈利增速有望改善擢升，部分破净央企或有估值开导空间，建议关注：低估值高股息央国企。

　　5）在面前地缘政事病笃阵势不停、特朗普重返白宫激勉的寰宇营业病笃联系加重，以及寰宇经济不治服性加多的配景下，黄金手脚避险金钱的中长久需求有望捏续增长。建议关注：黄金的中长久投资契机。

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职守裁剪：刘万里 SF014sex5.